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12月11日，香港交游所显露，孩子王(301078.SZ)在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。若这次上市到手，孩子王将罢了“A+H”两地上市。
行动国内母婴零卖行业的龙头企业，孩子王连年来走出了一条通过继续并购罢了范畴扩张与事迹增长的谈路。可是，激进的并购背后，是速即膨大至19.32亿元的商誉、合手续走低的门店运筹帷幄成果，以及首创推动们的接踵减合手。
16亿并购乐友、溢价500%收购丝域，
孩子王“买”出事迹回暖
招股书显露，孩子王的首创东谈主是“创业老兵”汪开国，2009年，汪开国卖掉了其一手创办的五星电器，套现数亿资金，创办了孩子王，在业内草创“商品＋事迹＋酬酢”的大店生意模式，主要从事母婴童商品零卖及升值事迹，主营业务包括母婴童商品销售、母婴事迹、供应商事迹、告白业务和平台事迹等。
罢休2025年9月30日，孩子王提供来自600多个第三方品牌的产物，公司的自有品牌组合包括15多个品牌。据弗若斯特沙利文的尊府，于2024年按GMV计，孩子王在中国母婴童产物及事迹市集名依次一，市集份额为0.3%。
2021年10月，孩子王在深交所创业板上市，刊行价为5.77元，募资6.3亿元。上市以来，孩子王的事迹如同坐上“过山车”。过往财报显露，2021年至2023年，该公司归母净利润分手同比下滑48.44%、39.44%和13.92%。
事迹怨恨主要源于该公司营收结构相对单一，主要收入来自于自营的母婴产物零卖部分，其中，奶粉孝顺了近半收入。此外，公司重财富运营模式也加重了孩子王的资金和运筹帷幄压力。
不外，近两年，孩子王的事迹又启动渐渐回升。据招股书，2022年、2023年、2024年及2025年前9个月(以下简称“讲明期”)，孩子王录得营收分手为85.2亿元、87.53亿元、93.37亿元、73.49亿元；期内利润分手为1.2亿元、1.21亿元、2.05亿元、2.29亿元。
但事迹回暖主淌若靠孩子王多量砸金“买买买”。2023年，孩子王围绕“扩品类、扩赛谈、扩业态”提倡“三扩”计策。
据统计，2023年至2024年，孩子王以统统16亿元的价钱罢了对乐友海外的全资控股；2024年12月，孩子王又以1.62亿元现款收购上海幸研生物科技有限公司60%股权，布局护肤好意思妆赛谈；本年7月，孩子王再度以16.5亿元收购了丝域集团，该交游估值溢价率超500%，业务扩展到头皮及头发照拂市集。
2024年，乐友海外为孩子王孝顺过半的净利润，若剔除这部分并表利润，孩子王归母净利润罢了7672万元，远不足其2022年。此外，2024年，刨去乐友海外并表，孩子王罢了营收77.1亿元，而乐友海外的营业收入16.2亿元，也即是说，孩子王收入是乐友海外的4.8倍，但其归母净利润却不如乐友海外。
商誉激增、欠债翻倍，
多家主要推动先后减合手
尽管扩张带来了营收和利润数字上的回暖，但继续的溢价收购使得公司商誉急剧膨大。
财报显露，甩抄本年三季度末，孩子王的商誉同比增多147.1%至19.32亿元，仅收购丝域实业一项，展望就将新增约14亿元的商誉，这些商誉异日若因收购目的事迹不达预期而发生减值，将对公司利润变成首要冲击。
据弗若斯特沙利文的尊府，于2024年按GMV计，丝域集团在中国头皮及头发照拂市集该市集名依次一，市集份额为3.3%。罢休2025年9月30日，孩子王母婴童业务有1143家门店，若加上丝域集团的超2500家养发门店，公司掌控的线下触点已逾越3600个。
2024年及本年一季度，丝域实业处于盈利景色，罢了的营业收入分手为7.23亿元、1.44亿元，归母净利润分手为1.81亿元、2660.98万元。
为支付收购款项，公司还通过子公司恳求了无数贷款。
财报显露，由于收购丝域生物(曾用名为丝域实业)，将其纳入归并报表鸿沟，甩抄本年三季度末，孩子王其他流动欠债达3499.76万元，与上年年末比拟增多了41.35%；恒久借款高达20.44亿元，较上年年末的8.38亿元飙增144%，主要原因是新增并购贷款；短期借款达1.5亿元，主要原因是公司银行借款增多。罢休三季度末，孩子王合手有的现款及现款等价物为10.26亿元。
此外，记者凝视到，收购丝域的部分资金来自原计算用来扩张门店的资金。
公司公告显露，孩子王曾于2023年刊行可调遣公司债券召募资金净额约10.24亿元，原计算主要用于零卖结尾建设和智能化物流中心建设方法。可是，2024年头，公司调减了原门店建设项野心资金，转而投向“门店升级翻新方法”和华北灵巧物流基地。2025年6月，公司决定将“门店升级翻新方法”中的4.29亿元召募资金用途变更为“丝域实业收购方法”。
值得一提的是，连年来，孩子王中枢业务的运营成果濒临挑战，自有品牌直营门店的运筹帷幄数据合手续走低。数据显露，该公司直营门店的店均收入已从2018年的2414.92万元/年降至2024年的1248.46万元/年，坪效也大幅下滑，其赖以成名的“直营大店”模式正承受强大压力。
当今，孩子王在A股的股价较历史高点已跌去超50%，市值挥发逾170亿元。罢休2025年12月11日，孩子王股价为9.72元，总市值约123亿元。
与此同期，包括首创东谈主一致举止东谈主南京千秒诺、进军机构推动高瓴旗下HCMKW在内的多家推动，在往常一年里进行了大幅减合手，合手股比例显赫下跌。
尊府显露，2024年9月至2025年9月，孩子王第一大推动江苏博念念达企业信息说合有限公司(简称：博念念达)合手股比例由24.84%降至22.01%；二推动南京千秒诺创业投资合股企业(简称：千秒诺)合手股比例由11.44%降至5.13%；原三推动HCMKW(HK) Holdings Limited(简称：HCMKW)合手股比例由6.26%降至4.04%，跌至第四推动。
其中，博念念达为孩子王首创东谈主汪开国全资合手有，千秒诺与博念念达为一致举止东谈主，HCMKW为高瓴旗下机构天元证券私募-股票注册杠杆-配资开户炒股，是孩子王A股上市前的进军计策投资者。推动们的“用脚投票”，在一定进度上反馈了老本市集对其面前发展模式和异日远景的担忧。
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